融创优配国金证券：给予宏川智慧买入评级

　　国金证券股份有限公司郑树明,王凯婕近期对宏川智慧（002930）进行研究并发布了研究报告《Q3利润短暂承压，股权激励显长期信心》，给予宏川智慧买入评级。

　　宏川智慧

　　2025年10月30日，宏川智慧发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3公司实现收入8.76亿元，同比下降19.5%；归母净利-0.38亿元，同比下降122%；其中Q3公司实现收入2.85亿元，同比下降18.8%；归母净利为-0.26亿元，同比下降167%。

　　经营分析

　　需求减少影响出租率，公司营收同比下降。2025Q1-Q3公司收入同比下滑，主要原因为行业需求减少导致出租率及单价下降。2025Q1-Q3，中国化工产品价格指数CCPI均值为4155.8点，同比下降10.2%。受大环境影响，估计部分子公司出租率未达到理想状态，影响收入增长。2025Q3需求下降的趋势延续，CCPI均值为4021点，同比下降11%，行业依旧承压。

　　3Q2025盈利能力承压，主要系成本较固定。3Q2025年公司毛利率为35.6%，同比下降13pct，主要系收入下降而成本相对刚性。3Q2025公司期间费用率为40.9%，同比增长6.6pct，其中销售费用率为4.3%，同比增长1.35pct；管理费用率为12.67%，同比增长2.71pct；研发费用率为3.88%，同比增长0.34pct；财务费用率为20.04%，同比增加2.20pct。公司其他收益0.06亿元，同比增长65.7%，主要系政府补助资金及确认的资产补助递延收益摊销。综上，3Q2025年公司归母净利润率为-9.08%，同比下降20.1pct。公司持续完善长效激励机制。2025年8月，公司发布《2025年股票期权激励计划》，拟授予激励对象股票期权总量12,270,000份，占截至2025年7月18日公司股本总额的2.68%。授予方式为一次性授予。业绩考核方面，公司设定营业收入与净利润“双指标”，2025–2027年分别对应2024年的基准/最高目标为30%/35%、45%/50%、55%/60%(营收)以及45%/50%、55%/60%、65%/70%(净利)，实际行权比例取两者完成度中较高值。

　　盈利预测、估值与评级

　　考虑上游需求承压，调整公司2025-2027年净利预测至0.2亿元、2.1亿元、2.7亿元(原0.5亿元、2.1亿元、2.7亿元)，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新项目业绩不达预期、安全经营风险、股票质押风险、商誉减值风险。

　　最新盈利预测明细如下：