永華证券 11月出口增速回升超市场预期！最新解读来了

12月8日，海关总署发布最新数据显示，今年前11个月永華证券，以人民币计价，我国前11个月货物贸易进出口总值为41.21万亿元，同比（下同）增长3.6%。其中，出口增长6.2%，进口增长0.2%。

单从11月来看，货物贸易增速回升，进出口总值达到3.9万亿元，增长4.1%。其中，出口2.35万亿元，增长5.7%；进口1.55万亿元，增长1.7%。

11月出口值创年内新高，增速回升超市场预期

11月当月的出口值环比增长了8.1%，增幅为年内第二高（第一高为3月，环比增长45.5%）。受此拉动，11月当月的出口值也创下了今年以来的月度最高值。

同时永華证券，以美元计价，11月当月的进出口总值为5490.3亿美元，增长4.3%。其中，出口总值为3303.5亿美元，增长5.9%，较上月同比增速快7个百分点，高于市场机构的普遍预期。

根据部分外需跟踪数据指标以及去年同期的基数效应，此前市场机构已对11月出口的边际回暖有所预测。不过，从具体数值来看，市场机构对于11月的出口预测值（以美元计价）为2%—5%，实际增速水平显著高于前期预测值。

“整个全球贸易10月以后都出现了明显反弹，贸易环境改善是11月出口增速超预期很重要的一个原因。”北京师范大学教授、“一带一路”学院研究员万喆接受证券时报记者采访时表示，同时，当前全球人工智能基础设施建设、数据中心投资需求强劲，带动了包括芯片在内的各种高技术产品出口，这也是支撑我国外贸的重要引擎。

事实上，这一点在海关总署公布的数据中已有明确体现。今年前11个月，机电产品出口额为14.89万亿元，增长8.8%，占同期出口总值的比重为60.9%，较前10个月占比提高了0.2个百分点。

具体到各产品类型来看永華证券，前11个月集成电路和汽车出口增长明显。数据显示，集成电路累计出口值达到1.29万亿元，增长25.6%；汽车累计出口值则为8969.1亿元，增长17.6%。

多元市场格局继续提供外贸韧性

更为多元的贸易伙伴布局被视为近年来我国货物贸易增长保持韧性的重要原因。

今年以来，东盟持续保持我国第一大贸易伙伴地位。环比来看，11月我国与东盟的货物贸易增速有所放缓，但累计而言，这一数据仍保持在高位水平。前11个月，我国与东盟的货物贸易进出口总值已达到6.82万亿元，在如此大体量下，增速仍达到了8.5%，其中，出口累计增速为14.6%，较整体出口增速高8.4个百分点。

同时，11月当月，我国对欧盟、非洲、拉丁美洲等地区的出口增速均有明显加快。其中，欧盟是我国第二大贸易伙伴，今年前11个月，我国对欧盟出口增长8.9%，较前10个月的累计增速（8.4%）快了0.5个百分点。

此外，我国对共建“一带一路”国家合计进出口21.33万亿元，增长6%，占整体进出口总值的比重进一步提高至51.76%。

“总体上看，面对外部环境剧烈波动，今年我国出口保持很强韧性。背后是我国出口以民营企业为主，经营灵活性和抗压能力突出。”东方金诚研究发展部执行总监冯琳称。数据显示，前11个月，民营企业进出口23.52万亿元，增长7.1%，占外贸总值的比重为57.1%，比去年同期提升1.8个百分点。

浙商证券研报观点认为，我国企业积极开辟非美市场，以及对非美市场“投资—出口”的贸易循环，是2025年我国出口韧性的关键支撑。

今年10月，中美经贸团队通过吉隆坡磋商，达成了多项成果共识。从11月数据来看，我国对美出口同比降幅仍在扩大。冯琳分析认为，在上年同期基数稳定的背景下，这一数据或与生产备货及报关出运周期有关。后期我国对美出口同比降幅有望收窄。

万喆指出，诸如出口海外仓“离境即退税”等系列便利化措施，支持了跨境电商发展，使其成为新增长点；同时，财政、金融政策的支持，也为外贸企业提供了一定资金保障。此外，企业本身也在不断进行产品升级转型提高竞争力和议价能力、运用各类风险管理工具提升经营韧性。

校对：刘星莹永華证券

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